MSCI指数纳入A股助推低估值蓝筹,继续推荐中国建筑、葛洲坝。此次建筑装饰板块共有12只股票纳入MSCI指数,均为板块市值250亿以上标的,合计市值12860亿元,占222只入选股票的5.5%,排在所有行业的第四位。其中国企10家,民企2家(金螳螂、东方园林)。MSCI将A股的初始纳入比例定为5%,预计初步带来的资金流入约为170~180亿美金,约占入选股票总市值的0.56%。我们认为虽然短期资金流入带来的推动作用有限,但从中长期看将进一步助推市场拥抱蓝筹、加速A股整体市场风格与海外市场接轨。我们今年以来一直强调看好建筑央企和细分行业龙头,主要原因包括:1)在国内PPP、海外一带一路浪潮之下,建筑央企和行业龙头的市场份额显著提升;2)建筑央企及行业龙头业绩增长保障性更强;3)市场风格拥抱蓝筹低估值之际,低估值与流动性优势持续彰显。重点推荐中国建筑、葛洲坝、东方园林等。

　　PPP资产证券化迎重大突破,有望进入全面发展期,首推龙元建设、东方园林。1、55号文极大提高PPP资产证券化可操作空间。上周财政部联合央行、证监会发布财金55号文,再次表明政府对PPP资产证券化的大力支持态度,坚定了社会各界对PPP大发展的信心。相比发改委与证监会去年12月推出的2698号文,此次《通知》最大的突破在于,拓宽了PPP可证券化基础资产的范围,提出了PPP相关未来收益权、股权、PPPreits等创新方向。此前PPP资产证券化只能将项目公司的收益权资产证券化,资金只能回到项目公司层面(归还银行贷款),实际上仅仅是个项目公司层面的债权类工具。此次《通知》将PPP项目公司股权也纳入到可证券化的基础资产范围,意味着PPP项目投资人可以真正实现资本金的快速周转,将大幅提高资本金使用效率、进而提高现有资本金规模下的项目承接规模。这是此次55号文的最大突破。此外,《通知》还在可资产证券化的项目期限、项目类型、交易场所等多个方面给予了较多放宽,极大提高了PPP项目资产证券化的可操作性,许多上市公司在55号文政策下都将有项目可进行资产证券化。我们预计PPP资产证券化将进入全面推广期。2、PPP高增长股进入到较好配置窗口。一方面,市场对50号文、87号的文解读逐渐由偏负面转向正面,认为有利于PPP健康长期发展;另一方面,市场对资金价格上涨最担忧的时点可能已经过去,待到6月底过后,对资金紧张的担忧有望进一步减弱;而随着中报行情展开,PPP板块高增长股有望再次受到市场青睐。我们预计园林PPP类公司将引领建筑行业中期盈利高增长,其中预计增速较快的包括棕榈股份、岭南园林、龙元建设等,部分园林公司虽可能暂未体现出绝对高增速,但预计将较一季度亏损状况有明显改善(如东方园林)。我们继续重点推荐:龙元建设(一季度增长73%十分强劲,目前估值仅17年21倍)、东方园林(PPP园林龙头,战略布局全域旅游,业绩高增长趋势明确,现金流改善明显,15亿员工持计划正在执行,当前17年仅21倍PE)、铁汉生态(23倍PE,二期员工持股在执行)。此外,继续推荐苏交科、中设集团等增长明确、估值偏低的设计龙头。

　　看好一带一路长期市场前景,优选增长保障性强标的。一带一路倡议为我国建筑企业提供了一个更加广阔的市场空间。在今年5月前后板块大幅涨跌之后,一带一路板块个股将迎来业绩兑现考核。只有真正快速增长的公司才能获得市场的持续认可。上周五北方国际有明显调整,但公司基本面没有发生变化。我们认为公司是十三五期间海外工程公司中增长最快、最轻松的公司,当然今年因为去年基数高(尤其是具有汇兑收益)今年增速可能略有放缓,但预计今年订单增长将明显加快(近期连续斩获两个大单合计78亿元,年初至今累计签约122亿元,同比增长180%),继续重点推荐。

　　风险提示:PPP项目执行进度不达预期,海外经营风险,汇率波动风险。